Převod zásob:„Short past“ na LME a „prémiová bublina“ na COMEXu. Zásoby mědi na LME klesly na 138 000 tun, což je od začátku roku poloviční pokles. Na první pohled se jedná o neochvějný důkaz nízké nabídky. Za daty se však skrývá transatlantická „migrace zásob“: zásoby mědi na COMEXu vzrostly za dva měsíce o 90 %, zatímco zásoby na LME nadále mizí. Tato anomálie odhaluje klíčový fakt – trh uměle vytváří regionální nedostatek. Obchodníci přesunuli měď ze skladů LME do Spojených států kvůli tvrdému postoji Trumpovy administrativy k celním sazbám na kovy. Současná prémie futures kontraktů na měď na COMEXu k mědi na LME dosahuje až 1 321 dolarů za tunu. Tento extrémní cenový rozdíl je v podstatě výsledkem „celní arbitráže“: spekulanti sázejí na to, že Spojené státy v budoucnu zavedou cla na dovoz mědi a budou kov do Spojených států dodávat předem, aby si prémii zajistily. Tato operace je naprosto stejná jako incident s „Tsingshan Nickel“ v roce 2021. V té době byly zásoby niklu na LME z velké části odepsány a odeslány do asijských skladů, což přímo spustilo epický short squeeze. Dnes je podíl zrušených skladních dokladů LME stále vysoký, a to až 43 %, což znamená, že ze skladu je dodáváno více mědi. Jakmile tato měď proudí do skladu COMEX, takzvaný „nedostatek dodávek“ se okamžitě zhroutí.
Politická panika: Jak Trumpova „celní restrikce“ deformuje trh?
Trumpův krok ke zvýšení cel na hliník a ocel na 50 % se stal pojistkou, která zažehla paniku kolem cen mědi. Ačkoli měď dosud nebyla zařazena na seznam cel, trh začal „nacvičovat“ nejhorší možný scénář. Toto panické nákupní chování učinilo z této politiky sebenaplňující se proroctví. Hlubším rozporem je, že Spojené státy si jednoduše nemohou dovolit náklady na přerušení dovozu mědi. Jako jeden z největších světových spotřebitelů mědi potřebují Spojené státy každoročně dovážet 3 miliony tun rafinované mědi, zatímco jejich domácí produkce je pouze 1 milion tun. Pokud budou na měď uvalena cla, nakonec to zaplatí navazující odvětví, jako je automobilový průmysl a elektřina. Tato politika „střelby do nohy“ je v podstatě jen vyjednávacím trumfem pro politické hry, ale trh ji interpretuje jako podstatné negativum.
Narušení dodávek: Je pozastavení výroby v Demokratické republice Kongo „černou labutí“, nebo „papírovým tygrem“?
Krátkodobé pozastavení výroby v měděném dole Kakula v Demokratické republice Kongo bylo býky zveličováno jako příklad krize zásobování. Je však třeba poznamenat, že produkce dolu v roce 2023 bude tvořit pouze 0,6 % světové produkce a společnost Ivanhoe Mines oznámila, že tento měsíc obnoví výrobu. Ve srovnání s náhlými událostmi je větší pozornost věnována dlouhodobému úzkému hrdlu dodávek: celosvětová kvalita mědi nadále klesá a vývojový cyklus nových projektů je dlouhý 7–10 let. Toto je střednědobá a dlouhodobá logika, která podporuje ceny mědi. Současný trh se však dostal do nesouladu mezi „krátkodobou spekulací“ a „dlouhodobou hodnotou“. Spekulativní fondy využívají jakékoli narušení nabídky k vyvolání paniky, ale ignorují klíčovou proměnnou – skryté zásoby Číny. Podle odhadů CRU mohou čínské zásoby v oblasti dluhopisů a neformálních kanálů překročit 1 milion tun a tato část „podproudu“ se může kdykoli stát „pojistným ventilem“ pro stabilizaci cen.
Ceny mědi: chůze po laně mezi short squeeze a kolapsem
Technicky vzato, poté, co ceny mědi prorazily klíčové úrovně odporu, trendoví investoři, jako jsou fondy CTA, zrychlili svůj vstup a vytvořili pozitivní zpětnou vazbu typu „růst-short stop-další růst“. Tento růst založený na obchodování s momentum však často končí „obratem ve tvaru V“. Jakmile selžou očekávání ohledně cel nebo skončí hra s přesunem zásob, ceny mědi mohou čelit prudké korekci. Pro toto odvětví současné prostředí s vysokými prémiemi zkresluje mechanismus tvorby cen: spotová sleva na LME k březnové mědi se rozšířila, což odráží slabé fyzické nákupy; zatímco na trhu COMEX dominují spekulativní fondy a ceny jsou vážně zkreslené. Tuto rozdělenou tržní strukturu nakonec zaplatí koncoví spotřebitelé – všechna odvětví, která se na mědi spoléhají, od elektromobilů až po datová centra, budou pod tlakem nákladů.
Shrnutí: Pozor na „metalový karneval“ bez podpory nabídky a poptávky
Uprostřed jásotu nad tím, že ceny mědi překonaly hranici bilionu dolarů, musíme přemýšlet klidněji: až se růst cen oddělí od skutečné poptávky a až hry se zásobami nahradí průmyslovou logiku, je tento druh „prosperity“ odsouzen k tomu, aby se stal věží postavenou na písku. Trumpova celní politika sice může být schopna krátkodobě ovlivnit ceny, ale to, co skutečně určuje osud cen mědi, je stále puls globálního výrobního průmyslu. V této hře mezi kapitálem a subjekty je důležitější zůstat střízlivý než honit se za bublinami.
Čas zveřejnění: 7. června 2025